合成樹(shù)脂階段性行情可期
LLDPE
PP走勢(shì)
PE
PE塑料價(jià)格行情
PE塑料價(jià)格走勢(shì)
PE塑料行情分析
PE塑料市場(chǎng)行情
合成樹(shù)脂篇——階段性行情可期
2.1我們的觀點(diǎn)是：
一季度聚烯烴兩大品種LLDPE和PP走勢(shì)比較接近，整體呈現(xiàn)逐漸攀升的“N型”，但兩者仍有細(xì)微差異，從盤(pán)面來(lái)看，LLDPE上漲的速度快于PP，更加易漲難跌。
兩大品種一季度的走勢(shì)主要是由于春節(jié)前后資金因素配合下游需求穩(wěn)步攀升共同推動(dòng)的。目前來(lái)看，資金因素稍有降溫，基本面的焦點(diǎn)也轉(zhuǎn)至供應(yīng)面：未來(lái)二季度，石化以及煤化工裝置檢修損失的產(chǎn)能較大，加上今年預(yù)計(jì)投放的新產(chǎn)能主要集中在下半年，上半年產(chǎn)品能投放市場(chǎng)的幾乎沒(méi)有。因此，二季度供應(yīng)相對(duì)偏緊，若需求沒(méi)有大幅削減、油價(jià)不斷崖式繼續(xù)下探，我們認(rèn)為價(jià)格以高位震蕩為主，同時(shí)不乏階段性行情出現(xiàn)。
2. 2一季度，我們這樣總結(jié)——資金因素+需求啟動(dòng)
一、 期現(xiàn)價(jià)格攀升
1月，LLDPE和PP基本面相對(duì)持穩(wěn)，以震蕩為主，無(wú)明顯行情，而2月以來(lái)行情波動(dòng)較大。以春節(jié)為界，2月初至上中旬，下游啟動(dòng)年前備貨需求，石化價(jià)格堅(jiān)挺，高價(jià)進(jìn)一步催生潛在的備貨需求，行情啟動(dòng)明顯，臨近春節(jié)，現(xiàn)貨市場(chǎng)平淡，而期貨市場(chǎng)多頭在提保前夕，憑借自身資金優(yōu)勢(shì)，打壓空頭，空頭倉(cāng)皇離場(chǎng)，持倉(cāng)量明顯下降，節(jié)前期價(jià)鎖在高位。春節(jié)過(guò)后至3月初，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求仍未復(fù)蘇，但也并無(wú)利空消息，石化庫(kù)存雖較節(jié)前有明顯抬升，但絕對(duì)量遠(yuǎn)未達(dá)到去年的高位，對(duì)于石化來(lái)說(shuō)，壓力完全可控。因此，資金因素繼續(xù)主導(dǎo)短期市場(chǎng)，價(jià)格繼續(xù)攀升。此后，多頭主力獲利離場(chǎng)，加上移倉(cāng)換月因素影響，05合約持倉(cāng)明顯下降，價(jià)格略有下滑，但由于下游需求仍有明顯支撐，期現(xiàn)價(jià)格不至于大幅下滑。
截至3月30日，L05和PP05合約均已經(jīng)突破今年以來(lái)的高位，但技術(shù)上阻擋較強(qiáng)，加上現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求變化不大，期價(jià)保持高位運(yùn)行為主。
二、 下游需求緩慢恢復(fù)
表2. 2.1下游開(kāi)工率 資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 南華研究
春節(jié)過(guò)后，PE和PP下游需求緩慢恢復(fù)，尤其是PE，并未像往年一樣在3月份出現(xiàn)需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的情況，究其原因主要是因?yàn)橄掠纹髽I(yè)在春節(jié)過(guò)后需求較快啟動(dòng)，逐漸消耗年前備貨。今年，下游農(nóng)膜的需求啟動(dòng)可以用前期較快、后勁不足來(lái)形容，從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，近期農(nóng)膜廠平均開(kāi)工率在50%左右，部分訂單較好的工廠開(kāi)工率可達(dá)到8-9成，但是數(shù)量畢竟有限，整體開(kāi)工情況非常一般。而PP下游，占比最大的塑編部分，整體需求較往年相對(duì)沒(méi)有明顯增加，反而略有減少，工廠開(kāi)工率也不是特別高。
從目前來(lái)看，PE下游農(nóng)膜的季節(jié)性旺季開(kāi)始回落，下游需求再次爆發(fā)的可能性很小，清明過(guò)后，需求日漸平淡，直到五一左右基本結(jié)束，而PP下游需求預(yù)計(jì)以持穩(wěn)為主。
三、 資金因素帶動(dòng)行情
圖 2. 2.3 兩大品種持倉(cāng)量 資料來(lái)源：Wind 南華研究
聚烯烴品種非常容易受到資金的關(guān)注，很多階段性行情的啟動(dòng)均與資金因素關(guān)系密切。春節(jié)前的資金因素影響與節(jié)后略有差異：節(jié)前，下游工廠年底備貨需求啟動(dòng)，基本面較好，資金順理成章推動(dòng)期價(jià)上行；春節(jié)后，“沒(méi)有消息就是好消息”，資金借助平穩(wěn)的市場(chǎng)氣氛再次抬升期價(jià)。
3月中旬后，資金從05合約上撤離，一方面是因?yàn)橐苽}(cāng)換月的影響，大量資金移至9月合約，另一方面，前期部分多頭獲利離場(chǎng)。
四、 檢修、臨時(shí)停車(chē)
一季度檢修的力度較大，加上不少臨時(shí)停車(chē)，損失了一部分產(chǎn)量。去年如火如荼上馬的煤化工裝置，其今年處境有了一些微妙的變化：一、油價(jià)低位，在與油化工企業(yè)的市場(chǎng)爭(zhēng)奪中，利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)明顯減弱；二、資源以及環(huán)保壓力增大，國(guó)家目前對(duì)煤化工企業(yè)消耗水資源以及排放方面嚴(yán)格監(jiān)控。 這些因素也是推動(dòng)檢修及停車(chē)的原因，除此之外，煤化工部分裝置由于運(yùn)行初期不夠穩(wěn)定，也需要臨時(shí)停車(chē)以解決問(wèn)題。
五、庫(kù)存壓力不大
每年的春節(jié)，對(duì)于石化來(lái)說(shuō)都是一個(gè)“坎”，因?yàn)榇汗?jié)前下游工廠停工、貿(mào)易商休息，一般要到元宵節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)才會(huì)逐漸回暖，而石化裝置確是連續(xù)性生產(chǎn)的，庫(kù)存的累積不可避免。但今年春節(jié)過(guò)后最高庫(kù)存也只是在100萬(wàn)噸左右，并未明顯累積，跟去年最高位超過(guò)120萬(wàn)噸相比，壓力不可同日而語(yǔ)。且春節(jié)過(guò)后，聚烯烴尤其是PE下游需求啟動(dòng)較快，年前累積的庫(kù)存順利消化，社會(huì)庫(kù)存壓力一般，這也是助推年后行情的一大原因。
2. 3未來(lái)，我們這樣看——高位震蕩，上行有阻力
一、 當(dāng)前主要矛盾：供應(yīng)偏緊VS需求一般
對(duì)于PP和LLDPE來(lái)說(shuō)，目前的基本面雖然較為相似，供求關(guān)系仍是當(dāng)前的主導(dǎo)，兩大品種尤其是PE還遠(yuǎn)未到供應(yīng)過(guò)剩成本決定的格局，我們認(rèn)為整個(gè)二季度兩個(gè)品種的主要矛盾是供應(yīng)偏緊與需求一般的對(duì)決，但PP和LLDPE的供求仍有差異。從需求面來(lái)看，LLDPE下游農(nóng)膜需求清明后開(kāi)始回落，棚膜需求的大規(guī)模需求在三季度左右，但包裝膜需求相對(duì)穩(wěn)定；PP下游需求中，占比最大的塑編企業(yè)需求同往年相比，增速比較穩(wěn)定，變化并不大，同時(shí)PP下游除了春節(jié)以外，季節(jié)性淡旺季并不明顯。因此，二季度，PP的需求好于LLDPE的可能性較大。
從供應(yīng)端來(lái)看，由于石化以及煤化工轉(zhuǎn)產(chǎn)、檢修的影響， PP和LLDPE總體供應(yīng)量受到影響，加上二季度能夠順利投產(chǎn)的裝置非常少，總體需求偏緊。
二、 未來(lái)焦點(diǎn)——供應(yīng)端
表2. 3.1 2015年預(yù)計(jì)投放的產(chǎn)能 資料來(lái)源：南華研究
由于二季度兩大品種的需求相對(duì)比較平淡，尤其是LLDPE下游農(nóng)膜需求會(huì)漸入尾聲。因此，對(duì)于二季度，我們把焦點(diǎn)放在供應(yīng)端，據(jù)跟蹤，今年年初統(tǒng)計(jì)的2015年將要投放的新產(chǎn)能中，目前來(lái)看只有東華能源和興興能源有可能投放市場(chǎng)，其他裝置仍無(wú)明確信息。而興興能源未配備聚合裝置，以外售單體為主，其余的裝置非常有可能延遲到三季度，甚至四季度，因此上半年來(lái)說(shuō)，新產(chǎn)能投放不會(huì)成為供應(yīng)端的關(guān)鍵因素，那么，大量的檢修以及停車(chē)就將成為最至關(guān)重要的因子。
表2. 3.2 二季度PE的檢修情況
從裝置的停車(chē)檢修計(jì)劃來(lái)看，二季度L的檢修量明顯高于PP，同時(shí)不排除有部分裝置有轉(zhuǎn)產(chǎn)的計(jì)劃，密切跟蹤 裝置的運(yùn)行情況。
三、 需要關(guān)注的其他點(diǎn)
1、資金
雖然目前兩大品種的移倉(cāng)換月已經(jīng)完成，但目前兩大品種05合約的持倉(cāng)量都非常驚人。近幾年，LLDPE主力合約的持倉(cāng)量水漲船高，一方面是由于這個(gè)品種本身波動(dòng)較大，吸引了大量的資金，另一方面是由于PP的上市，為L(zhǎng)LDPE乃至能化其他品種提供了對(duì)沖以及套利的機(jī)會(huì)，因此，PP和LLDPE的持倉(cāng)量日漸增加。由于離5月交割還剩一個(gè)半月的時(shí)間，對(duì)于LLDPE的高價(jià)位以及大持倉(cāng)應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待，至于目前談逼倉(cāng)條件還仍不成熟，一、時(shí)間尚早，空頭有足夠時(shí)間組織貨源，二、5月，多頭接貨后的出貨并不樂(lè)觀，三、多頭資金實(shí)力是否足夠。但當(dāng)前市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素需要進(jìn)一步密切跟蹤，關(guān)注其是否會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)。
2、價(jià)差
圖 2. 3.3 L-PP價(jià)差
從目前的價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)看，LLDPE和PP的跨期價(jià)差在300和600左右，由于PP下半年投放的產(chǎn)能更大，且投放的PP裝置中大部分產(chǎn)的是拉絲級(jí)PP，對(duì)目前市場(chǎng)的沖擊較大，因此，兩大品種目前的價(jià)差結(jié)構(gòu)相對(duì)比較合理。
相對(duì)于跨期價(jià)差，跨品種價(jià)差L-PP05合約的價(jià)差目前已經(jīng)達(dá)到1200左右，09合約已經(jīng)超過(guò)1200，處于PP上市以來(lái)的相對(duì)高位，從目前兩大品種的基本面來(lái)看，品種強(qiáng)弱對(duì)比并沒(méi)有那么明顯，價(jià)差偏大，不太合理，有回歸的需求。
2.1.4策略建議
鑒于基本面仍處于供求矛盾階段，目前來(lái)看，相對(duì)于需求來(lái)說(shuō)，上游供應(yīng)偏緊，我們認(rèn)為兩大品種在二季度處于高位運(yùn)行的狀態(tài)，且PP更容易出現(xiàn)階段性行情，主要是因?yàn)槟壳懊夯ぱb置停車(chē)頻繁，且下游需求穩(wěn)定，而LLDPE雖然農(nóng)膜旺季的結(jié)束，階段性需求將會(huì)減弱。雖然LL檢修較多，但有相當(dāng)一部分的檢修集中在5月中旬以后，且在裝置中，PP多數(shù)只生產(chǎn)拉絲料，一套裝置的停車(chē)，對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)比全密度裝置更加明顯，在5月前，兩大品種供應(yīng)端對(duì)比不會(huì)太懸殊。我們認(rèn)為5月前，兩大品種價(jià)格回歸的可能性較大。
單邊：中期來(lái)看，聚烯烴高位震蕩為主，因此，單邊建議短線操作。建議LL近期止盈離場(chǎng)；PP密切跟蹤裝置情況，在有檢修預(yù)期的情況下，逢低建多。
套利：前期買(mǎi)L賣(mài)PP的頭寸止盈離場(chǎng)，反向建立頭寸，即買(mǎi)PP賣(mài)LL的頭寸，該頭寸建議5月前持有。
注：部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源互聯(lián)網(wǎng)，僅供參考
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