期權(quán)的交易策略有很多，包括買入看漲、買入看跌、賣出看漲、賣出看跌4種基本策略，以及備兌開倉、跨式套利、價(jià)差套利、蝶式套利、轉(zhuǎn)換套利等多種期權(quán)交易策略，這些交易策略雖然有收益，但是也存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。本文從交易價(jià)格和交易時(shí)機(jī)入手，尋找期權(quán)市場中產(chǎn)生的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會。雖然這種無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會出現(xiàn)的幾率較小，但是如果應(yīng)用條件單或程式化自動交易的話，還是能夠捕捉到這些為數(shù)不多的機(jī)會，累積下來也會產(chǎn)生較大的收益。

 

     美式期權(quán)，買方隨時(shí)可以行權(quán)，這無疑節(jié)省了無風(fēng)險(xiǎn)套利的時(shí)間成本，從而增加了收益，本文主要以棉花期權(quán)為例，從鄭商所棉花期權(quán)仿真中發(fā)掘無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會。下面我就將本人總結(jié)的一些無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會分享如下：

 

     1、買入看漲期權(quán)，賣出標(biāo)的期貨

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利一：當(dāng)看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格（此處的權(quán)利金價(jià)格指期權(quán)的交易價(jià)格，下同），小于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，買入該看漲期權(quán)，同時(shí)賣出相同數(shù)量的標(biāo)的期貨。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=期權(quán)的行權(quán)價(jià)格-標(biāo)的期貨價(jià)格。

 

     無風(fēng)險(xiǎn)收益=看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)格-標(biāo)的期貨價(jià)格-權(quán)利金價(jià)格（以上收益是每噸棉花期權(quán)、期貨套利的收益，1手棉花期貨是5噸，所以1手棉花期權(quán)、期貨套利的收益應(yīng)再乘以5，下同）。

 

 

 

     例如，上圖為棉花期權(quán)2015年2月17日的收盤價(jià)，CF505C12000（2015年5月到期的行權(quán)價(jià)為12000的棉花看漲期權(quán)）仿真合約收盤價(jià)為1238，標(biāo)的期貨合約CF505（2015年5月棉花期貨合約）的收盤價(jià)為13325。CF505C12000的內(nèi)在價(jià)值=13325-12000=1325，而其權(quán)利金價(jià)格為1238，小于其內(nèi)在價(jià)值，因此存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會。買入1手CF505C12000，同時(shí)賣出1手CF505，行權(quán)后，獲利= （CF505C12000的行權(quán)價(jià)- CF505價(jià)格- CF505C12000權(quán)利金價(jià)格）*5=（13325-12000-1238）*5=435。當(dāng)然，這里的所算的獲利應(yīng)該再減去交易費(fèi)用和行權(quán)費(fèi)用，因?yàn)檫@個(gè)費(fèi)用個(gè)人和機(jī)構(gòu)各不相同，所以在此忽略不計(jì)。

 

     棉花期權(quán)是美式期權(quán)，當(dāng)日行權(quán)，次日到賬，因此完成套利只需要2個(gè)交易日。如果是白糖等歐式期權(quán)，那么就要持有至到期日，這樣就要計(jì)算一下收益率。以上面的例子，假如需要保證金13000，那么收益率435/13000≈3.3%，兩個(gè)交易日獲得這個(gè)收益無疑是合適的。如果換成歐式期權(quán)的話，就要考慮時(shí)間成本了，年化收益率至少要大于無風(fēng)險(xiǎn)利率才合適。如果判斷看漲期權(quán)漲速大于標(biāo)的期貨價(jià)格漲速，或看漲期權(quán)跌速小于標(biāo)的期貨跌速，也可以繼續(xù)持有套利組合，當(dāng)平倉盈利大于行權(quán)盈利時(shí)，也可以選擇平倉獲利。

 

     2、買入看跌期權(quán)，買入標(biāo)的期貨

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利二：當(dāng)看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格小于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，買入該看跌期權(quán)，同時(shí)買入相同數(shù)量的標(biāo)的期貨。這個(gè)套利與上面的套利相似。

 

     無風(fēng)險(xiǎn)收益=看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)格-標(biāo)的期貨價(jià)格-權(quán)利金價(jià)格。

 

     例如，下圖為2015年2月17日棉花期權(quán)11月仿真合約收盤價(jià)，CF511P14600（2015年11月到期的行權(quán)價(jià)為14600的棉花看跌期權(quán)）仿真合約最低價(jià)為409，標(biāo)的期貨合約CF511（2015年11月棉花期貨合約）的收盤價(jià)為13970，假設(shè)在期權(quán)最低價(jià)409買看跌期權(quán)，在收盤價(jià)13970買入期貨合約。CF511P146000的內(nèi)在價(jià)值=14600-13970=630，而其交易價(jià)格為409，小于其內(nèi)在價(jià)值，因此存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會。買入1手CF511P14600，同時(shí)買入1手CF511，行權(quán)后，獲利= （CF511P14600行權(quán)價(jià)- CF511價(jià)格- CF511P14600權(quán)利金價(jià)格）*5=（14600-13970-409）*5=1105。

 

 

     3、臨近最后到期日，賣出虛值看跌期權(quán)

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利三：當(dāng)標(biāo)的期貨價(jià)格在臨近到期日與最后到期日之間的最大跌幅，小于標(biāo)的期貨價(jià)格與虛值看跌期權(quán)行權(quán)     價(jià)的價(jià)差，賣出虛值看跌期權(quán)。

 

     無風(fēng)險(xiǎn)收益=看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格。

 

     例如，假如CF505P11400在臨近最后到期日前第三個(gè)交易日的價(jià)格為3，標(biāo)的期貨CF505價(jià)格為13500，那么標(biāo)的期貨CF505在最后三個(gè)交易日的最大跌幅為2049（連續(xù)3個(gè)跌停），而標(biāo)的期貨CF505與CF505P11400行權(quán)價(jià)的價(jià)差=13500-11400=2100，最大跌幅小于價(jià)差。也就是說，CF505經(jīng)過最大幅度下跌后，CF505P11400仍是虛值合約，不會被行權(quán)，此時(shí)賣出CF505P11400就是無風(fēng)險(xiǎn)套利。

 

     以交易價(jià)格3賣出CF505P11400一手，獲得權(quán)利金價(jià)格15，假設(shè)保證金為7000，收益率為15/7000=0.2%，年化收益率為0.2%*365/3≈24.3%。

     4、臨近最后到期日，賣出虛值看漲期權(quán)

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利四：當(dāng)標(biāo)的期貨價(jià)格在臨近到期日與最后到期日之間的最大漲幅，小于虛值看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)與標(biāo)的期貨價(jià)格的價(jià)差，賣出虛值看漲期權(quán)。這個(gè)套利與套利三類似，故不再舉例。

 

     無風(fēng)險(xiǎn)收益=看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格。

 

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利五：當(dāng)行權(quán)價(jià)與標(biāo)的期貨價(jià)格非常接近的看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格大于看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格，買入標(biāo)的期貨，賣出相同數(shù)量看漲期權(quán)，買入相同數(shù)量看跌期權(quán)。

 

     無風(fēng)險(xiǎn)收益=（看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格-看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格)-(標(biāo)的期貨價(jià)格-期權(quán)行權(quán)價(jià)格)。

 

     其中看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)格和到期日是相同的，標(biāo)的期貨為期權(quán)的行權(quán)標(biāo)的。當(dāng)期貨價(jià)格到期時(shí)高于行權(quán)價(jià)格時(shí)，賣出看漲期權(quán)將被行權(quán)，并自動地與期貨多頭部位相對沖，買入看跌期權(quán)則任其作廢。期貨價(jià)格到期時(shí)低于行權(quán)價(jià)格，買入看跌期權(quán)將被行權(quán)，并自動與交易者的期貨多頭部位相對沖，賣出看漲期權(quán)則任其到期取消。

 

     例如，假設(shè)CF505C13400價(jià)格為500，CF505P13400價(jià)格為400，CF505價(jià)格為13400，那么在13400買入1手CF505，賣出1手CF505C13400，買入1手CF505P13400。

 

     情況一，到期時(shí)CF505價(jià)格大于13400，假設(shè)CF505價(jià)格為14400，那么先前賣出的1手CF505C13400將被對方行權(quán)，先前買入額1手CF505交付給行權(quán)方，先前買入的1手CF505P13400放棄行權(quán)，這時(shí)收入CF505C13400權(quán)利金500*5，付出CF505P13400權(quán)利金400*5，收益=CF505C13400權(quán)利金-CF505P13400權(quán)利金=（500-400）*5=500。到期時(shí)，假設(shè)CF505價(jià)格為12400，那么賣出1手CF505C13400將不會被行權(quán)，對買入1手CF505P13400進(jìn)行行權(quán)得到在13400賣出CF505一手，與在13400買入一手CF505相對沖，這時(shí)收入CF505C13400權(quán)利金500*5，付出CF505P13400權(quán)利金400*5，收益=CF505C13400權(quán)利金-CF505P13400權(quán)利金=（500-400）*5=500。

 

     1手期貨和期權(quán)保證金總計(jì)約14000，1手看跌期權(quán)的權(quán)利金為2000，占用資金為16000，收益率為500/16000≈3.1%。

 

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利六：當(dāng)行權(quán)價(jià)與標(biāo)的期貨價(jià)格非常接近的看跌期權(quán)價(jià)格大于看漲期權(quán)價(jià)格，賣出標(biāo)的期貨，買入相同數(shù)量看漲期權(quán)，賣出相同數(shù)量看跌期權(quán)。

 

     無風(fēng)險(xiǎn)收益=(看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格-看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格)-(期權(quán)行權(quán)價(jià)格-標(biāo)的期貨價(jià)格)。

 

     其中看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)格和到期日是相同的，標(biāo)的期貨為期權(quán)的行權(quán)標(biāo)的。當(dāng)期貨價(jià)格到期時(shí)高于行權(quán)價(jià)格時(shí)，買入看漲期權(quán)將被行權(quán)，并自動地與期貨空頭部位相對沖，賣出看跌期權(quán)則任其作廢。期貨價(jià)格到期時(shí)低于行權(quán)價(jià)格，賣出看跌期權(quán)將被行權(quán)，并自動與交易者的期貨空頭部位相對沖，買入看漲期權(quán)則任其到期作廢。上述套利與無風(fēng)險(xiǎn)套利五相類似，在此不再舉例。

 

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利七：當(dāng)?shù)狡谌障嗤?，行?quán)價(jià)較高的看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格大于行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格，買入行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)，賣出相同數(shù)量行權(quán)價(jià)較高的看漲期權(quán)。

 

     最小無風(fēng)險(xiǎn)收益=行權(quán)價(jià)較高的看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格-行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格。

 

     最大無風(fēng)險(xiǎn)收益=（行權(quán)價(jià)較高的看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格-行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格）+（高行權(quán)價(jià)-低行權(quán)價(jià)）。

 

     以下圖為例，CF505C14200的最新價(jià)為74，CF505C14400的買價(jià)為84，符合上述套利條件，那么買入1手CF505C14200付出權(quán)利金價(jià)格74，賣出1手CF505C14400收入權(quán)利金價(jià)格84。

 

 

     情況一，當(dāng)期權(quán)到期時(shí)，期貨價(jià)格大于14400，CF505C14200和CF505C14400將都被行權(quán)，那么此時(shí)收益=（CF505C14400的權(quán)利金價(jià)格-CF505C14200的權(quán)利金價(jià)格）+（CF505C14400的行權(quán)價(jià)-CF505C14200的行權(quán)價(jià)）=（84-74）+（14400-14200）=210，因?yàn)?手期權(quán)對應(yīng)5噸棉花期貨，所以210應(yīng)再乘以5等于1050。情況二，當(dāng)期權(quán)到期時(shí)，期貨價(jià)格在14200與14400之間，那么CF505C14400將不被行權(quán)，CF505C14200可以行權(quán)。假設(shè)期貨價(jià)格為14300，那么收益=（CF505C14400的權(quán)利金價(jià)格-CF505C14200的權(quán)利金價(jià)格）+（期貨價(jià)格- CF505C14200的行權(quán)價(jià)）=（84-74）+（14300-14200）=110，再乘以5等于550。情況三，當(dāng)期權(quán)到期時(shí)，期貨價(jià)格小于14200，那么，CF505C14200和CF505C14400將都不被行權(quán)，此時(shí)收益=（CF505C14400的權(quán)利金價(jià)格-CF505C14200的權(quán)利金價(jià)格）=（84-74）=10，再乘以5等于50。

     8、買入看跌期權(quán)，賣出行權(quán)價(jià)更低的看跌期權(quán)

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利八：當(dāng)?shù)狡谌障嗤?，行?quán)價(jià)較低的看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格大于行權(quán)價(jià)較高的看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格，買入行權(quán)價(jià)較高的看漲期權(quán)，賣出相同數(shù)量行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)。

 

     最小無風(fēng)險(xiǎn)收益=行權(quán)價(jià)較低的看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格-行權(quán)價(jià)較高的看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格。

 

     最大無風(fēng)險(xiǎn)收益=（行權(quán)價(jià)較低的看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格-行權(quán)價(jià)較高的看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格）+（高行權(quán)價(jià)-低行權(quán)價(jià)）。

 

     該套利與套利七類似，不再舉例。

     

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利九：當(dāng)?shù)狡谌障嗤?，行?quán)價(jià)較高的看跌期權(quán)與行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之和，小于兩者行權(quán)價(jià)之差時(shí)，買入行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)，買入相同數(shù)量行權(quán)價(jià)較高的看跌期權(quán)。

 

     無風(fēng)險(xiǎn)收益=（高行權(quán)價(jià)－低行權(quán)價(jià)）－（看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格+看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格）。

 

     例如，假設(shè)CF505C13200的權(quán)利金價(jià)格為170，CF505P13600的權(quán)利金價(jià)格為190，符合上述條件，那么買入1手CF505C13200，買入1手CF505P13600，同時(shí)行權(quán)，收益=（CF505P13600行權(quán)價(jià)-CF505C13200行權(quán)價(jià)）-（CF505P13600 權(quán)利金價(jià)格+CF505C13200權(quán)利金價(jià)格）=（13600-13200）+（170+190）=40，再乘以5等于200。

 

     此種套利出現(xiàn)的概率很低，臨近期權(quán)到期日時(shí)有可能會出現(xiàn)。

 

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利十：當(dāng)臨近期權(quán)最后到期日，標(biāo)的期貨的最大波動在行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)與行權(quán)價(jià)較高的看跌期權(quán)兩者行權(quán)價(jià)之間，兩期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之和大于其高低行權(quán)價(jià)之差，那么賣出行權(quán)價(jià)較低看漲期權(quán)，賣出相同數(shù)量行權(quán)價(jià)較高的看跌期權(quán)。其中，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)最后到期日相同。

 

     無風(fēng)險(xiǎn)收益＝（看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格＋看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格）－（高行權(quán)價(jià)－低行權(quán)價(jià)）。

 

     例如，假設(shè)期權(quán)最后到期日前一日收盤前，標(biāo)的期貨CF505結(jié)算價(jià)大約為13300，CF505C11400權(quán)利金價(jià)格為1700，CF505P14400權(quán)利金價(jià)格為1400，CF505最大漲跌幅為4%，最大波動在11400與14400之間，符合上述條件，賣出1手CF505C11400，賣出1手CF505P14400。當(dāng)期權(quán)到期時(shí)，CF505C11400與CF505P14400將都被行權(quán)，在期貨部位的損失為（14400-13300）+（13300-11400）=14400-11400=CF505P14400行權(quán)價(jià)- CF505C11400行權(quán)價(jià)。收益=（CF505C11400權(quán)利金價(jià)格＋CF505P14400權(quán)利金價(jià)格）－（CF505P14400行權(quán)價(jià)- CF505C11400行權(quán)價(jià)）=（1700+1400）-（14400-11400）=3100-3000=100，再乘以5等于500。

 

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利十：當(dāng)?shù)狡谌障嗤?，兩組行權(quán)價(jià)不同的看漲、看跌期權(quán)，高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)和低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之和，與高行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)和低行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之和，兩權(quán)利金價(jià)格之和的差值的絕對值大于高行權(quán)價(jià)與低行權(quán)價(jià)的差值，那么賣出權(quán)利金價(jià)格之和較大的兩個(gè)期權(quán)，同時(shí)買入相同數(shù)量權(quán)利金價(jià)格之和較小的兩個(gè)期權(quán)。

 

     最小無風(fēng)險(xiǎn)收益＝兩權(quán)利金價(jià)格之和的差值的絕對值－（高行權(quán)價(jià)－低行權(quán)價(jià)）。

 

     最大無風(fēng)險(xiǎn)收益=兩權(quán)利金價(jià)格之和的差值的絕對值+（高行權(quán)價(jià)－低行權(quán)價(jià)）。

 

     以下圖為例，CF507行權(quán)價(jià)為14000和14200的兩組看漲、看跌期權(quán)，CF507C14000的權(quán)利金價(jià)格為347，CF507P14200的權(quán)利金價(jià)格為1189，權(quán)利金價(jià)格之和為1536。CF507P14000的權(quán)利金價(jià)格為899， CF507C14200的權(quán)利金價(jià)格為309，權(quán)利金價(jià)格之和為1208。兩權(quán)利金價(jià)格之和的差值為1536-1208=328，大于高低行權(quán)價(jià)之差14200-14000=200。那么賣出權(quán)利金價(jià)格之和較大的CF507C14000、CF507P14200各1手，買入權(quán)利金價(jià)格之和較小的CF507P14000、CF507C14200各1手。

 

 

     情況一，期權(quán)到期時(shí)，CF507價(jià)格大于14200，那么看漲期權(quán)CF507C14000、CF507C14200將被行權(quán)，看跌期權(quán)CF507P14000、CF507P14200不被行權(quán)，賣出CF507C14000、買入CF507C14200同時(shí)行權(quán)后，虧損等于高行權(quán)價(jià)與低行權(quán)價(jià)之差14200-14000=200。此時(shí)，收益=（CF507C14000權(quán)利金價(jià)格+CF507P14200權(quán)利金價(jià)格）- （CF507P14000權(quán)利金價(jià)格+CF507C14200權(quán)利金價(jià)格）-（CF507C14200行權(quán)價(jià)- CF507C14000行權(quán)價(jià)）=1536-1208-200=128,再乘以5等于640。

 

     情況二，期權(quán)到期時(shí)，CF507價(jià)格小于14000，那么看跌期權(quán)CF507P14000、CF507P14200將被行權(quán)，看漲期權(quán)CF507C14000、CF507C14200不被行權(quán)，賣出CF507P14200、買入CF507P14000同時(shí)行權(quán)后，虧損等于高行權(quán)價(jià)與低行權(quán)價(jià)之差14200-14000=200。此時(shí)，收益=（CF507C14000權(quán)利金價(jià)格+CF507P14200權(quán)利金價(jià)格）- （CF507P14000權(quán)利金價(jià)格+CF507C14200權(quán)利金價(jià)格）-（CF507C14200行權(quán)價(jià)- CF507C14000行權(quán)價(jià)）=1536-1208-200=128,再乘以5等于640。

 

     情況三，期權(quán)到期時(shí)，CF507價(jià)格在14000與14200之間，假設(shè)CF507價(jià)格為14100，CF507C14000與CF507P14200將被行權(quán)，CF507P14000與CF507C14200將不被行權(quán)，賣出CF507C14000被行權(quán)后虧損14100-14000=100，賣出CF507P14200被行權(quán)后虧損14200-14100=100，兩者虧損之和等于高低行權(quán)價(jià)之差，因此收益= CF507C14000權(quán)利金價(jià)格+CF507P14200權(quán)利金價(jià)格）- （CF507P14000權(quán)利金價(jià)格+CF507C14200權(quán)利金價(jià)格）-（CF507C14200行權(quán)價(jià)- CF507C14000行權(quán)價(jià)）=1536-1208-200=128,再乘以5等于640。

 

     上例中是賣出低行權(quán)價(jià)的看漲、高行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)，買入低行權(quán)價(jià)的看跌、高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，所得是最小無風(fēng)險(xiǎn)收益。如果與上例相反，低行權(quán)價(jià)的看跌、高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之和，大于低行權(quán)價(jià)的看跌、高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之和，那么賣出低行權(quán)價(jià)的看跌、高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，買入低行權(quán)價(jià)的看跌、高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，所得就是最大無風(fēng)險(xiǎn)收益。有興趣的讀者，可以自己推演一下，在此不再累述。

     12、買入行權(quán)價(jià)相同的看漲、看跌期權(quán)，賣出另一行權(quán)價(jià)相同的看漲、看跌期權(quán)

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利十二：當(dāng)期權(quán)到期日相同，一組行權(quán)價(jià)相同的看漲期權(quán)、看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格與另一組行權(quán)價(jià)相同的看漲期權(quán)、看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之差的絕對值，大于兩個(gè)行權(quán)價(jià)之差的絕對值，那么賣出權(quán)利金價(jià)格之和較大的一組看漲期權(quán)與看跌期權(quán)，買入相同數(shù)量的另一組看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。

 

     最小無風(fēng)險(xiǎn)收益=兩組期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之差的絕對值-兩個(gè)行權(quán)價(jià)之差的絕對值。

 

     最大無風(fēng)險(xiǎn)收益=兩組期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之差的絕對值+兩個(gè)行權(quán)價(jià)之差的絕對值。

 

     例如，下圖兩組期權(quán)分別是CF509C13600、CF509P13600與CF509C13800、CF509P13800，其中CF509C13600、CF509P13600的權(quán)利金價(jià)格之和是641+764=1405，CF509C13800、CF509P13800的權(quán)利金價(jià)格之和是645+1129=1774，兩組期權(quán)權(quán)利金的價(jià)格之和的差值為1774-1405=369，兩組期權(quán)行權(quán)價(jià)之差為13800-13600=200，符合上述條件，那么分別買入1手CF509C13600和CF509P13600，分別賣出1手CF509C13800和CF509P13800。

 

 

     情況一，當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的期貨價(jià)格CF509大于13800，那么看跌期權(quán)CF509P13600、CF509P13800不被行權(quán)，看漲期權(quán)CF509C13600、CF509C13800將被行權(quán)，此時(shí)收益=兩組期權(quán)權(quán)利金價(jià)格之差的絕對值+（CF509C13800行權(quán)價(jià)- CF509C13600行權(quán)價(jià)）=369+200=569，再乘以5等于2845。

 

     情況二，當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的期貨價(jià)格CF509小于13600，那么看漲期權(quán)CF509C13600、CF509C13800將不被行權(quán)，看跌期權(quán)CF509P13600、CF509P13800將被行權(quán)，此時(shí)收益=兩組期權(quán)權(quán)利金價(jià)格之差的絕對值-（CF509P13800行權(quán)價(jià)- CF509P13600行權(quán)價(jià)）=369-200=169，再乘以5等于845。

 

     情況三，當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的期貨價(jià)格CF509在13600與13800之間，假設(shè)CF509價(jià)格為13700，那么CF509C13600、CF509P13800將被行權(quán)，CF509C13800、CF509P13600將不被行權(quán)，此時(shí)收益=兩組期權(quán)權(quán)利金價(jià)格之差的絕對值-（CF509C13800行權(quán)價(jià)-CF509價(jià)格）-（CF509價(jià)格- CF509P13600）=369-100-100=169，再乘以5等于845。

 

     13、行權(quán)價(jià)為等差數(shù)列的三個(gè)看跌期權(quán)，買入中間行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)2份，賣出兩邊行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)各1份

 

     無風(fēng)險(xiǎn)套利十三：當(dāng)期日相同，行權(quán)價(jià)為等差數(shù)列的三個(gè)看跌期權(quán)，中間行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格的2倍，小于兩邊行權(quán)價(jià)的兩個(gè)看跌期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格之和，且兩者之間的差值的絕對值大于等差數(shù)列的公差，那么買入中間行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)2份，分別賣出兩邊行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)各1份。

 

     最小無風(fēng)險(xiǎn)收益=較低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格+較高行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格-中間行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格*2-（較高行權(quán)價(jià)-中間行權(quán)價(jià)）。

 

     最大無風(fēng)險(xiǎn)收益=較低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格+較高看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格-中間行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格*2。

 

     例如，下圖CF507P13800、CF507P14000、CF507P14200三個(gè)看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)為等差數(shù)列，中間行權(quán)價(jià)CF507P14000的權(quán)利金價(jià)格為899，CF507P13800的權(quán)利金價(jià)格為899，CF507P14200的權(quán)利金價(jià)格為1189，CF507P14000權(quán)利金價(jià)格的兩倍為1798，小于CF507P13800與CF507P14200的權(quán)利金價(jià)格之和2088，且2088與1798的差值290，大于等差數(shù)列的差值200，符合上述條件，那么買入2手CF507P14000，賣出1手CF507P13800，賣出1手CF507P14200。