1.1. 今日宏觀主題

   穩(wěn)增長政策待加碼 

 

   中央將以此次政治局會(huì)議為起點(diǎn)開啟新一輪以穩(wěn)增長為首要目的的宏觀調(diào)控，未來將陸續(xù)見到財(cái)政、貨幣、投資等方面穩(wěn)增長政策的加碼，在充足的政策預(yù)期下，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)將有所改善，而政策效應(yīng)則將在三季度呈現(xiàn)明顯的效果。

 

    具體來看，工業(yè)生產(chǎn)方面，4 月制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù)處于歷史同期低位，顯示工業(yè)生產(chǎn)依舊疲軟，政策托底力度不足，預(yù)計(jì)隨著穩(wěn)增長政策的繼續(xù)出臺(tái)，加上大宗商品價(jià)格很可能見底，二季度工業(yè)生產(chǎn)整體將較一季度改善；投資方面，基建投資仍為主力，且隨著前期項(xiàng)目落地和一帶一路、京津冀等戰(zhàn)略觃劃的實(shí)施，基建投資還將有大幅增長；制造業(yè)和房地產(chǎn)投資后續(xù)也可能有所改善；固定資產(chǎn)投資增速有望逐步企穩(wěn)回升；消費(fèi)方面，房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)和原油價(jià)格的環(huán)比回升，使得相關(guān)行業(yè)消費(fèi)可能有所恢復(fù)，預(yù)計(jì) 4 月份消費(fèi)增速略有回升，年內(nèi)消費(fèi)仍然是中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定因素；外貿(mào)方面，PMI 相關(guān)指數(shù)及各項(xiàng)貿(mào)易領(lǐng)先指標(biāo)均表明外貿(mào)增長的乏力，進(jìn)出口均不樂觀。

 

    我們認(rèn)為，中央將以此次政治局會(huì)議為起點(diǎn)開啟新一輪以穩(wěn)增長為首要目的的宏觀調(diào)控，未來將陸續(xù)見到公共財(cái)政支出的擴(kuò)張，貨幣政策的進(jìn)一步寬松，大觃?；?xiàng)目投資搭配一帶一路、京津冀等戰(zhàn)略觃劃出臺(tái)，以及房地產(chǎn)市場的激勵(lì)政策等等，在充足的政策預(yù)期下，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)將有所改善，而政策效應(yīng)將在三季度呈現(xiàn)明顯的效果。

 

 

 

 

    1.2.銀行間債市行情

 

    2015年5月4日，利率債收益率曲線各期限漲跌互現(xiàn)。國債和國開債中長端整體上行，金融債收益率小幅盤整為主。具體來看，今日150006報(bào)價(jià)成交較為活躍，受此影響，國債曲線1年期上行4BP至2.73%。3年期在150004的報(bào)價(jià)和成交共同作用下下行1BP至3.14%。中長端方面，7年期150007開盤后利率下行，臨近尾盤成交利率有所反彈，日終曲線穩(wěn)定在3.35%。10年期150005尾盤成交利率小幅攀升。曲線對應(yīng)期限日終上調(diào)3BP至3.38%。政策性金融債方面，國開債收益率曲線整體上行。3年期150207的報(bào)價(jià)和成交帶動(dòng)曲線對應(yīng)期限穩(wěn)定在3.63%。中長端方面，5年期150208今日交投活躍，市場利率帶動(dòng)曲線上行1BP至3.73%。10年期150210報(bào)價(jià)和成交較為活躍，午后成交利率曾一度上行4-5BP，后利率小幅回調(diào)，帶動(dòng)曲線日終上行2BP至3.79%。

 

    非國開金融債今日收益率波動(dòng)不大。其中，此外10年期150305、150405和150308成交帶動(dòng)對應(yīng)期限收益率下行2BP至4.15%。2015年5月4日，信用債交投熱情不高，收益率整體下行。具體來看，中債中短期票據(jù)收益率曲線（超AAA）半年及9個(gè)月期限受15聯(lián)通SCP001、15中油股SCP002、15神華SCP003報(bào)價(jià)、成交帶動(dòng)分別下行4BP和1BP至3.90%和3.93%。中長端方面，中債中短期票據(jù)收益率曲線（超AAA）2、4、5年期受14聯(lián)通MTN002、14神華MTN002、15三峽MTN002報(bào)價(jià)及成交帶動(dòng)下行2BP、5BP和3BP至4.16%、4.29%和4.32%。中債鐵道債收益率曲線5年期受15鐵道MTN001報(bào)價(jià)及成交帶動(dòng)下行3BP至4.28%。

 

南華期貨研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心 黎敏

     2.1.滬深300期現(xiàn)主力異動(dòng)追蹤

     股指期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格聯(lián)動(dòng)是相互的，分析現(xiàn)貨主力和股指的關(guān)系，起到更精準(zhǔn)的發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。本節(jié)通過計(jì)算現(xiàn)貨主力跟蹤線，基于統(tǒng)計(jì)概率的理念把握其極值點(diǎn)，當(dāng)現(xiàn)貨主力跟蹤線低于1，說明很不活躍，期貨和現(xiàn)貨將保持向下趨勢，可以順勢做空期貨，或者做期現(xiàn)套保；當(dāng)現(xiàn)貨主力跟蹤線高于1，說明主力資金積極推高現(xiàn)貨市場，趨勢向上，可以順勢做多期貨，或者可以融券做空股票做多期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利。

 

     1)由圖2.1.1可見，截止2015年5月5日現(xiàn)貨主力跟蹤值為0.71，相比昨天的3.24大幅下跌，略小于觀察值1，說明現(xiàn)貨主力資金活躍度轉(zhuǎn)弱。今日滬深300指數(shù)平開后，全天寬幅震蕩下跌，整體走勢體現(xiàn)的市場力度較弱，板塊方面，電信運(yùn)營、通用機(jī)械、電器儀表、電腦設(shè)備等板塊漲幅居前，運(yùn)輸服務(wù)、電力、水務(wù)、交通設(shè)施、建筑等塊跌幅居前；

 

     2)今日股指期貨相對昨日結(jié)算價(jià)平開后，全天寬幅震蕩下跌，現(xiàn)貨主力跟蹤值略小于觀察值，說明市場整體資金活躍度轉(zhuǎn)弱，技術(shù)分析來看，今日滬深300指數(shù)放量大跌，短期空頭力量得到一定程度的釋放，預(yù)計(jì)明天會(huì)有小幅反彈，建議激進(jìn)投資者做多股指期貨同時(shí)融券賣出跌幅居前50名股票；

 

 

    附注:現(xiàn)貨主力跟蹤線=∑前115名股票的流通市值*漲跌幅/滬深300流通市值。其中，取前115名股票列表，是按每個(gè)股票流通市值*漲跌幅降序排列得到的，而115是基于自然法則取值。

南華期貨研究所產(chǎn)品創(chuàng)新研究中心姚永源

 

    2.2. 交易所國債回購利率分析

 

    資金的充裕程度是影響股市表現(xiàn)的重要因素之一，學(xué)者認(rèn)為利率上漲抬高融資成本，對風(fēng)險(xiǎn)市場呈負(fù)面作用，但實(shí)際上不同期限的利率對風(fēng)險(xiǎn)市場影響不一。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的層面分析，長期國債回購利率與指數(shù)變動(dòng)呈負(fù)相關(guān)，而短期國債回購利率升高則更符合投資者抽調(diào)資金進(jìn)入股票市場的情況。

 

    受月末、節(jié)前等資金短缺或大型 IPO 上市影響，短期國債回購利率會(huì)大幅度上漲；在投資者對市場有信心的時(shí)候，投資者亦會(huì)利用杠桿融資加大對股市的投入力度，短期國債回購利率大幅度上漲會(huì)令股票市場保持走強(qiáng)一段時(shí)間。

 

    長期國債回購利率更能反映機(jī)構(gòu)投資者的意愿及借貸成本。大盤低迷時(shí)，先知先覺的市場主力開始進(jìn)場進(jìn)行戰(zhàn)略布局，資金需求增加，導(dǎo)致回購利率飆升；大盤走勢火爆時(shí)，市場主力開始逐步減倉，資金供給增加，回購利率逐步回落。國債回購主要參與者多為大實(shí)力機(jī)構(gòu)，回購利率的變化反映了主力機(jī)構(gòu)的真實(shí)意愿市場資金面的變化。

 

     5月5日上交所新質(zhì)押式國債各期限最高回購利率分別為：1天期6.200%，2天期5.200%，3天期6.120%，4天期8.000%，7天期4.850%，14天期3.500%，28天期3.510%，91天期3.400%及182天期%，較上個(gè)交易日最高利率的利差分別為1天期387.0bp，2天期195.0bp，3天期92.0bp，4天期-200.0bp，7天期5.0bp，14天期-30.0bp，28天期-9.0bp，91天期-40.0bp及182天期-10.0bp。5月5日交易所回購利率短升長跌，本周迎來了新一輪的新股申購潮。新股申購潮吸引大量資金，但從資金總量看來，這三天的申購量亦不過385萬（單賬戶申購上限）。周一股指尾盤已顯露周二出現(xiàn)調(diào)整，周二股市下行幅度過大，周三傾向于反彈。

 

 

    3. 股指期貨走勢推演

 

    股指主力合約走勢推演以 5 分鐘 K 線為基礎(chǔ)，推演 1-3 日內(nèi)的短線走勢，給出可能會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的高低點(diǎn)位置和時(shí)間，為日內(nèi)短線或者短期波段交易者提供參考，每日會(huì)有更新修正。

 

    股指 1505 合約，周二大幅下跌，到達(dá)通道線附近的目標(biāo)位 4567 點(diǎn)，中期調(diào)整走勢確立，但明天會(huì)有反彈，之后可能會(huì)繼續(xù)下跌。如果周三上漲， 4632點(diǎn)會(huì)有壓力，可能會(huì)下跌，但如果突破，4664 點(diǎn)再有較大壓力，如果此位置突破，上方 4713 點(diǎn)有極強(qiáng)壓力。

 

   如果周三下跌，4567 點(diǎn)有強(qiáng)支撐，短期反彈可能還會(huì)繼續(xù)，一旦此位置跌破，下方 4464 點(diǎn)再有反彈，之后 4350 點(diǎn)可能是大級別反彈位。

 

    4. 股指期貨短線交易策略

   短線交易策略僅供日內(nèi)短線交易者或者短線波段交易者參考，尾市平倉或者輕倉隔夜。周三（5 月 6 日）IF1505 合約交易策略：

 

? 多頭策略

   1) 目前持有的多單跌破 4600 點(diǎn)止損，4664 點(diǎn)止盈。

   2) 突破 4664 點(diǎn)買入，4644 點(diǎn)止損，4713 點(diǎn)止盈。

 

? 空頭策略

   3) 目前持有的空單 4635 點(diǎn)止損，4567 點(diǎn)止盈。

   4) 跌破 4567 點(diǎn)，賣出，4598 點(diǎn)止損，4464 點(diǎn)止盈。

 

投資建議僅供參考，投資者據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

 

南華期貨研究所產(chǎn)品創(chuàng)新研究中心 趙鵬濤