1.1.今日宏觀主題

    貨幣寬松或持續(xù)

   近期公布的宏觀經濟數據顯示經濟下行壓力較大,經濟復蘇情況不容樂觀，現在經濟的核心矛盾還是貸款利率太高，利率非降不可，或許6月將迎第4次降息。

 

   火熱的股市像磁鐵一樣，把居民存款都吸走了。銀行沒有了存款，既不愿放貸，又不愿降利率，社會融資總量連續(xù)兩個月大幅縮水。沒有資金支持，投資增速也不好看，4月投資增速只有9.4%，差不多是過去10年最低值，尤其是地產投資增速幾乎歸零，貸款利率太高，導致融資需求萎縮，因此利率非降不可，或許6月就將迎來第四次降息，降一次不夠，完全可以多降幾次。未來貨幣寬松或長期持續(xù)，而10年國債利率下降至3%以下應該指日可待。只有在利率大幅下降后，經濟或許才會逐漸迎來真正見底的轉機。

 

    1.2.銀行間債市行情

    2015年5月14日，利率債收益率曲線整體仍然下行明顯，但部分期限能量有所減弱，利率出現回調。一級市場方面，進出口行債各期限招標利率較前一日估值明顯偏低，午后二級市場交投活躍。日終國債短端下行10-12BP，金融債短端下行則達到15-30BP。中長端整體下行5-8BP。具體來看，1年期在國債150006的報價和成交的作用下下行9BP至2.35%。3年期150004則下行9BP至2.85%。中長端方面，7年期國債150007小幅下行，對應期限曲線利率日終下行2BP至3.38%。10年期國債今日交投活躍，但收益率仍小幅下行。日終曲線對應期限下行2BP至3.38%。

 

    2015年5月14日，政策性金融債方面，國開債收益率曲線中短端下行迅猛。0.5年期140230的報價和成交帶動對應期限下行24BP至2.50%。1年期150206的多筆報價和成交則帶動曲線下行5BP至2.61%。3年期150207早盤快速下行，但午后出現反彈，曲線對應期限下行4BP至3.33%。中長端方面，7年期150204今日交投活躍，市場利率帶動曲線下行4BP至3.93%。10年期150210報價和成交較為活躍，早盤小幅下行后出現反彈，日終曲線穩(wěn)定在

    3.86%。非國開金融債今日短端繼續(xù)大幅下探，0.75年期150301和150403帶動曲線下行18BP至2.52%。1年期則在150411帶動下下行13BP至2.56%。此外，5年期在招標及150410等券的成交帶動下下行11BP至3.62%。

 

    2015年5月14日，信用債收益率整體繼續(xù)大幅下行。具體來看，中債中短期票據收益率曲線（AAA）2個月期限受14光明CP001、15中信CP005等券報價、成交帶動下行45BP至2.58%，3個月期限受14華電股SCP004、14中糧SCP007、14華電股CP003、14申能股CP001、14國電集SCP007等券豐富報價成交帶動下行23BP至3.05%。中債中短期票據收益率曲線（超AAA）3個月期限受15中油股SCP001、14神華SCP002等券報價成交帶動下行23BP至3.01%。

 

    中長端方面，中債中短期票據收益率曲線（超AAA）2年期受14電網MTN001報價成交帶動下行14BP至3.68%。中債中短期票據收益率曲線（AAA）2年期受14兵器MTN002報價成交帶動下行10BP至3.91%。4、5年期受14浙能源MTN001、15國電集MTN001、15陜延油MTN001等券報價、成交帶動下行8BP至4.18%附近。9年期受14國開投MTN003報價及成交帶動下行5BP至4.66%。

 

   中債鐵道債收益率曲線5年期受15鐵道MTN001報價及成交帶動下行11BP至4.12%。中債鐵道債收益率曲線（減稅）9年期受14鐵道01、14鐵道04及14鐵道10報價成交帶動下行10BP至4.42%。

 

圖 1.2.1 美元兌人民幣(CNH):即期匯率定盤價

南華期貨研究所宏觀經濟研究中心 黎敏

    2.1.滬深300期現主力異動追蹤

    股指期貨和現貨的價格聯動是相互的，分析現貨主力和股指的關系，起到更精準的發(fā)掘投資機會。本節(jié)通過計算現貨主力跟蹤線，基于統計概率的理念把握其極值點，當現貨主力跟蹤線低于1，說明很不活躍，期貨和現貨將保持向下趨勢，可以順勢做空期貨，或者做期現套保；當現貨主力跟蹤線高于1，說明主力資金積極推高現貨市場，趨勢向上，可以順勢做多期貨，或者可以融券做空股票做多期貨進行期現套利。

    1.由圖2.1.1可見，截止2015年5月15日現貨主力跟蹤值為1.66，相比昨天的1.63變化不大，依舊大于觀察值1，說明現貨主力資金活躍度偏強。今日滬深300指數小幅低開后，全天寬幅橫盤震蕩，多空博弈較大，板塊方面，航空、電信運營、文教休閑、農林牧漁、酒店餐飲、工業(yè)機械等板塊漲幅居前，保險、證券、煤炭、水務、交通設施、銀行等板塊跌幅居前；

 

     2.今日股指期貨相對昨日結算價小幅高開后，全天在昨日結算價下方寬幅橫盤震蕩，現貨主力跟蹤值大于觀察值，說明市場整體資金活躍度偏強，技術分析來看，今日滬深300指數連續(xù)3日縮量收陰，但不改繼續(xù)上漲的趨勢，預計短期繼續(xù)反彈，建議激進投資者做多股指期貨同時融券賣出跌幅居前50名股票；

 

 

   附注:現貨主力跟蹤線=∑前115名股票的流通市值*漲跌幅/滬深300流通市值。其中，取前115名股票列表，是按每個股票流通市值*漲跌幅降序排列得到的，而115是基于自然法則取值。

南華期貨研究所產品創(chuàng)新研究中心姚永源

     2.2.交易所國債回購利率分析

 

     資金的充裕程度是影響股市表現的重要因素之一，學者認為利率上漲抬高融資成本，對風險市場呈負面作用，但實際上不同期限的利率對風險市場影響不一。從統計學的層面分析，長期國債回購利率與指數變動呈負相關，而短期國債回購利率升高則更符合投資者抽調資金進入股票市場的情況。

 

     受月末、節(jié)前等資金短缺或大型IPO上市影響，短期國債回購利率會大幅度上漲；在投資者對市場有信心的時候，投資者亦會利用杠桿融資加大對股市的投入力度，短期國債回購利率大幅度上漲會令股票市場保持走強一段時間。長期國債回購利率更能反映機構投資者的意愿及借貸成本。大盤低迷時，先知先覺的市場主力開始進場進行戰(zhàn)略布局，資金需求增加，導致回購利率飆升；大盤走勢火爆時，市場主力開始逐步減倉，資金供給增加，回購利率逐步回落。國債回購主要參與者多為大實力機構，回購利率的變化反映了主力機構的真實意愿市場資金面的變化。

 

 

     5月15日上交所新質押式國債各期限最高回購利率分別為：1天期1.450%，2天期0.995%，3天期0.520%，4天期8.000%，7天期3.000%，14天期2.600%，28天期2.750%，91天期2.600%及182天期%，較上個交易日最高利率的利差分別為1天期-20.0bp，2天期-45.5bp，3天期-46.0bp，4天期8.0bp，7天期-21.0bp，14天期-10.0bp，28天期-5.0bp，91天期-50.0bp及182天期-10.0bp。5月15日交易所回購利率顯示大部分期限的需求走弱，顯示額度仍是疲弱。股指大幅下行后出現大幅反彈，但尾盤仍想下猛砸，周五趨勢已顯示出下行格局，近期調整勢所必然。

 

南華期貨研究所產品創(chuàng)新研究中心 謝蒙捷

    3.股指期貨走勢推演

 

   股指主力合約走勢推演以5分鐘K線為基礎，推演1-3日內的短線走勢，給出可能會出現轉折的高低點位置，為日內短線或者短期波段交易者提供參考。

 

   股指1506合約，周五向下突破后，走勢大起大落，分歧加大，但整體走勢較弱。如果周一上漲，4653點有壓力，可能會繼續(xù)回調，但如果突破，上方4719點有極強壓力，會再次下跌。如果繼續(xù)突破，可能原來上升趨勢將繼續(xù)，上方4826點再有回調。

 

   如果周一下跌，4561點成為一個關鍵位置，如果守住，震蕩反彈可能還將繼續(xù)，但如果直接跌破，走勢將會走弱，在4503有支撐，可能會再上漲，但如果跌破，4460點會有強支撐，會有反彈。一旦4460點跌破，多單要止損，全面開始做空。

 

 

    4.股指期貨短線交易策略

 

   短線交易策略僅供日內短線交易者或者短線波段交易者參考，尾市平倉或者輕倉隔夜。周一（5月18日）IF1506合約交易策略：

 

?多頭策略

 

1. 目前持有的多單跌破4560點止損，4653點止盈。

 

1. 突破4653點，買入，4620止損，4719點止盈。

 

?空頭策略

 

   1)目前持有的空單突破4592點止損，4503點止盈。

 

   2)跌破4503點，賣出，4517點止損，4460點止盈。

 

   3)跌破4460點，賣出，4520點止損，4266點止盈。

 

   投資建議僅供參考，投資者據此入市，風險自擔。

   南華期貨研究所產品創(chuàng)新研究中心趙鵬濤