已經(jīng)資不抵債的云維股份（600725.SH）再度調(diào)降業(yè)績預期。

   4月18日晚間，云維股份將2015年度歸屬于上市公司股東的凈利潤由此前預計的虧損約17.5億元調(diào)整為虧損約26億元，預虧幅度擴大約8.5億元。這已經(jīng)是云維股份連續(xù)第二年的虧損，在2014年，其凈利潤虧損了10.64億元。

   公告表示，本次業(yè)績預告出現(xiàn)偏差的主要原因是公司控股子公司曲靖大為制供氣有限公司、云南大為制焦有限公司及其控股子公司瀘西大為焦化有限公司的資產(chǎn)存在減值跡象，因此計提的資產(chǎn)減值準備增加。前次公司業(yè)績預測時，公司財務部門計提固定資產(chǎn)減值準備約為6.70億元，經(jīng)評估后實際計提的固定資產(chǎn)減值準備約18.46億元。

   云維股份如此業(yè)績并不讓人意外，在2015年三季報時，云維股份同樣因資產(chǎn)減值事件而更正過三季報業(yè)績。事實上，這家煤化工公司主業(yè)持續(xù)低迷，營業(yè)利潤已連續(xù)4年為負，2014年凈利潤巨虧10.48億元。截至去年三季度末，公司已步入負資產(chǎn)行列，歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)-1.27億元。

   在2月1日的第一次業(yè)績預告中，云維股份稱，受宏觀經(jīng)濟增長放緩，煤化工行業(yè)產(chǎn)能過剩和鋼鐵等下游行業(yè)需求不足及國際石油價格大幅下跌影響，公司主要產(chǎn)品焦炭、甲醇、順酐等產(chǎn)銷量和售價大幅下降，成本與價格倒掛，主營業(yè)務收入銳減，致使2015年經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)嚴重虧損。

   公司2015年度經(jīng)審計后的凈利潤若是虧損，公司將連續(xù)兩年虧損，根據(jù)相關規(guī)定，公司股票在2015年度報告披露后將被實施退市風險警示。資料顯示，公司2015年報預約披露時間為4月29日。

   為了自救，云維股份曾于去年4月21日公布了增發(fā)預案，并于去年底獲得發(fā)審委通過。超過50億元的增發(fā)方案曾被認為是改變公司基本面的希望，實際控制人和關聯(lián)方擬認購20.52億元，占比約四成。

   不過，公司控股股東云南煤化工集團（下稱云煤化）債務逾期令上市公司增發(fā)陷入困境，云維股份是云煤化旗下唯一上市公司平臺。2015年11月11日，云煤化及下屬子公司債務逾期13.05億元，而其合計存續(xù)債券規(guī)模達83億元。

   評估公司也在2015年11月13日下調(diào)云維股份的主體評級，將其主體信用等級由AA-下調(diào)至A+，評級展望列為負面。同時，“11云維債”的債項信用等級連降兩級，越過AA-直接從AA下調(diào)至A+。

   此前有分析認為，云維股份作為云南省國資委旗下14家A股上市平臺之一，未來在國企改革浪潮下或有重組機會。云南省國資委省屬企業(yè)集團有19家，目前尚有8家省屬集團沒有上市公司平臺，未來在國企改革的新風之下，資產(chǎn)注入預期強烈。

   但可預見的是，僅憑目前控股股東能力，完成重組幾無可能。而云南省地方國資中存在大量強周期行業(yè)公司，如有色行業(yè)的馳宏鋅鍺（600497.SH）、云南銅業(yè)（000878.SZ）、云錫（錫業(yè)股份）、云冶、云鋁股份（000807.SZ）；化工行業(yè)的云煤化、云南解化、云天化（600096.SH）、云煤能源（600792.SH）等，均紛紛陷入經(jīng)營困境。

   盡管云南省對相關國企債務困難救助態(tài)度積極，如對云煤化債務逾期事件先后召開兩次會議明確“債券融資不發(fā)生違約、債務不懸空、公司不破產(chǎn)”三原則，但考慮到云南省國資體系整體償債能力普遍惡化、地方財政能力有限的客觀情況，如何解決控股股東問題、并同時改善甚至重置上市公司的資產(chǎn)情況，仍是未知之數(shù)。

   若國企改革之路難行，云維股份還有另一種重生的可能，即作為殼資源進行重組。

   安信證券分析師徐彪在其近期研報中提出“國企殼”將成為下一個金礦，而云維股份是存在債轉(zhuǎn)股與“國企殼”預期標的之一。

   徐彪認為，隨著國企改革1＋N文件體系的基本形成，國企改革頂層設計完成，央企結(jié)構(gòu)調(diào)整速度或?qū)⒓涌?，地方具有更多國企改革自主?quán)，國企或?qū)⒊蔀?016年借殼重組市場的主角。

   徐彪表示，國企“殼資源”往往有六大特征：一是市值較小，收購成本低，更容易被資本看中；二是運營能力弱，管理層更傾向于賣殼獲利；三是控股母公司為國有企業(yè)；四是分屬傳統(tǒng)行業(yè)；五是凈利增速分化；六是負債率高。

   不過也有分析人士表示，國企借殼在操作上相對民企借殼更為復雜，重組審批程序多，還涉及國有企業(yè)資產(chǎn)是否流失等問題，其出現(xiàn)反復和失敗的幾率或更大。

   截至4月18日收盤，云維股份股價6.21元，當日跌幅1.43%。按此計算，公司市值近40億元。公司實際控制人云煤化持股將近60%，市值22.32億元，公告顯示當中約3.7億元價值股權(quán)已因廣州農(nóng)商行申請財產(chǎn)保全而被凍結(jié)。