今年動(dòng)力煤期貨價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)勢(shì)，年初以來(lái)一直處于上漲的趨勢(shì)之中，即使4月和5月間黑色系整體價(jià)格出現(xiàn)大幅度回調(diào)，但動(dòng)力煤期價(jià)依舊處于上漲趨勢(shì)之中，并在6月上旬觸及了418元的反彈新高后回落，可謂一枝獨(dú)秀。

  我們看到，本輪上漲的主要原因?yàn)槊禾啃袠I(yè)供給側(cè)改革得到較好執(zhí)行。2016 年起，中國(guó)政府出臺(tái)了若干促進(jìn)煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的政策，試圖緩解煤炭供大于求的狀況。二季度以來(lái)主要產(chǎn)煤省份陸續(xù)開(kāi)始執(zhí)行276 個(gè)工作日和節(jié)假日公休制度，使得國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)整體供應(yīng)持續(xù)偏少。

  數(shù)據(jù)顯示，4月份全國(guó)原煤產(chǎn)量26803萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.77%，同比下降13.8%，同比降幅較上月增加 6.5個(gè)百分點(diǎn)； 1-4月份，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)原煤107529萬(wàn)噸，同比下降8.8%，同比降幅較上月增加1.8個(gè)百分點(diǎn)。

  5月煤炭表現(xiàn)依然搶眼，尤其下游電廠用戶也開(kāi)始集中備貨，動(dòng)力煤價(jià)格也出現(xiàn)了小幅上漲的行情，煉焦煤資源漲幅更為明顯。產(chǎn)能供給回落明顯以及下游用戶備貨積極性強(qiáng)，是價(jià)格上行主要?jiǎng)恿?。在?guó)家去產(chǎn)能政策持續(xù)發(fā)酵下，煤炭供應(yīng)將進(jìn)一步收緊，預(yù)計(jì)后期煤價(jià)將逐步進(jìn)入上行通道。

  與供應(yīng)收縮想對(duì)應(yīng)，下游的需求總體表現(xiàn)不佳，這成為利空煤價(jià)的主要因素。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局13日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5份全國(guó)絕對(duì)發(fā)電量4636億千瓦時(shí)，同比持平。全國(guó)火力絕對(duì)發(fā)電量3300億千瓦時(shí)，同比下降6.4%；全國(guó)水力絕對(duì)發(fā)電量932億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)20.7%。受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，今年夏季我國(guó)降水偏多的概率極大，今年或是一個(gè)豐水年。多雨天氣既不利于工業(yè)生產(chǎn)，或拖累用電量，也不利于火電增長(zhǎng)，或?qū)е乱呀?jīng)低于去年同期的火電耗煤量會(huì)進(jìn)一步下滑。

  由于動(dòng)力煤消費(fèi)下滑，導(dǎo)致煤炭港口競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，港口作業(yè)費(fèi)下調(diào)利空煤價(jià)。從港口發(fā)運(yùn)情況來(lái)看，當(dāng)前黃驊港已經(jīng)超越秦皇島港成為全國(guó)煤炭吞吐量最大的港口。據(jù)了解，秦港港雜費(fèi)計(jì)劃從22.5元/噸下調(diào)到19.5元/噸，部分客戶下調(diào)到18.5元/噸。港雜費(fèi)下調(diào)作為港口爭(zhēng)奪大型煤企的手段，阻礙坑口煤價(jià)上漲向港口煤價(jià)傳導(dǎo)的途徑。作為煤炭?jī)r(jià)格的重要組成部分，由于煤炭消費(fèi)下降帶來(lái)的港雜費(fèi)下調(diào)，將會(huì)中期利空煤價(jià)。

  對(duì)于7、8月份大型煤企下水煤的價(jià)格，市場(chǎng)人士預(yù)期在6月上調(diào)10元的基礎(chǔ)上可能還有一次上調(diào)，幅度在5~10元。從目前主力合約410~420元的價(jià)格來(lái)看，由于存在20元的升水，后期如果下水煤再次上調(diào)10元，對(duì)期貨價(jià)格的影響也不會(huì)很大。

  總的來(lái)看，當(dāng)前動(dòng)力煤主力合約價(jià)格或已反映煤炭供給側(cè)改革導(dǎo)致的新的供求平衡，而需求下降等因素利空煤價(jià)，后期需關(guān)注政策執(zhí)行力度。動(dòng)力煤期價(jià)或面臨價(jià)格拐點(diǎn)，一枝獨(dú)秀難現(xiàn)。