在29日上午上海自貿(mào)區(qū)的揭牌儀式上，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，首批入駐自貿(mào)區(qū)的36家企業(yè)中，申銀萬(wàn)國(guó)智富投資有限公司赫然在列。在當(dāng)日下午的新聞發(fā)布會(huì)上，上海市政府副秘書(shū)長(zhǎng)、自貿(mào)區(qū)管委會(huì)常務(wù)副主任戴海波更是表示，“支持有關(guān)證券期貨交易機(jī)構(gòu)在區(qū)內(nèi)注冊(cè)成立專業(yè)子公司”。

　　據(jù)了解，申銀萬(wàn)國(guó)智富投資有限公司經(jīng)營(yíng)范圍除倉(cāng)單服務(wù)、資產(chǎn)管理、投資咨詢、實(shí)業(yè)投資外，還包括保稅區(qū)內(nèi)企業(yè)間的貿(mào)易及貿(mào)易代理等。該公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，申萬(wàn)智富將利用自貿(mào)區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和制度優(yōu)勢(shì)，為產(chǎn)業(yè)客戶和金融機(jī)構(gòu)提供豐富多樣的大宗商品、股票、國(guó)債等期現(xiàn)結(jié)合產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

　　早在自貿(mào)區(qū)獲批的消息公布后，國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)就十分關(guān)注自貿(mào)區(qū)的政策動(dòng)向，一些期貨公司更是提前積極布局。據(jù)了解，海通期貨、廣發(fā)期貨、宏源期貨等公司在自貿(mào)區(qū)掛牌之前，已經(jīng)在自貿(mào)區(qū)區(qū)域內(nèi)注冊(cè)設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)管理子公司。

　　據(jù)悉，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊(cè)企業(yè)，可以開(kāi)設(shè)FTA賬戶（即自貿(mào)賬戶），部分試點(diǎn)企業(yè)還可開(kāi)設(shè)FTN賬戶（即離岸賬戶）。“我們的FTA賬戶正在辦理中，已經(jīng)向銀行提交了相關(guān)申請(qǐng)材料。”廣發(fā)商貿(mào)有限公司總經(jīng)理?xiàng)顣?huì)兵告訴記者。

　　除了已經(jīng)進(jìn)入?yún)^(qū)內(nèi)的期貨公司，區(qū)外的期貨公司對(duì)于自貿(mào)區(qū)也非常關(guān)注。“我剛?cè)ミ^(guò)上海，就是想了解自貿(mào)區(qū)的優(yōu)惠政策如何與公司業(yè)務(wù)掛鉤。”某期貨公司下屬現(xiàn)貨子公司負(fù)責(zé)人陸先生告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

　　像陸先生一樣希望未來(lái)能在自貿(mào)區(qū)內(nèi)“施展拳腳”的公司不在少數(shù)。除了風(fēng)險(xiǎn)管理子公司外，部分期貨公司還考慮在區(qū)內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。“我們最近也是多方打聽(tīng)，希望能較全面地掌握政策信息，為將來(lái)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)做準(zhǔn)備。”華東地區(qū)一家券商系期貨公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，自貿(mào)區(qū)內(nèi)各項(xiàng)優(yōu)惠政策預(yù)計(jì)會(huì)吸引眾多國(guó)內(nèi)外貿(mào)易、金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐，在自貿(mào)區(qū)開(kāi)設(shè)營(yíng)業(yè)部開(kāi)發(fā)服務(wù)客戶，這中間的商機(jī)很值得期待。

　　上海駿勝資產(chǎn)管理公司投資經(jīng)理湯池認(rèn)為，自貿(mào)區(qū)也會(huì)對(duì)進(jìn)駐企業(yè)類(lèi)型有所選擇。“目前我們了解的情況是，貿(mào)易企業(yè)注冊(cè)資本至少在3000萬(wàn)元以上，同時(shí)日常貿(mào)易規(guī)模達(dá)到一定量級(jí)才能進(jìn)駐自貿(mào)區(qū)。”

　　隨著自貿(mào)區(qū)成立，此前已經(jīng)落戶上海綜合保稅區(qū)的企業(yè)也在考慮調(diào)整企業(yè)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略，以最大限度地發(fā)揮自貿(mào)區(qū)內(nèi)的政策、資源優(yōu)勢(shì)。“將來(lái)區(qū)內(nèi)企業(yè)可以開(kāi)立自由貿(mào)易賬戶，人民幣可自由兌換，這將極大地拓展公司業(yè)務(wù)范圍。”楊會(huì)兵表示，有了自由貿(mào)易賬戶，企業(yè)就可以借助這一渠道參與海外期貨市場(chǎng)交易，甚至是場(chǎng)外市場(chǎng)交易，這對(duì)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的基差交易、合作套保等業(yè)務(wù)非常有利。

　　在自貿(mào)區(qū)內(nèi)探索設(shè)立國(guó)際大宗商品交易和資源配置平臺(tái)，開(kāi)展能源產(chǎn)品、基本工業(yè)原料和大宗農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際貿(mào)易，也被市場(chǎng)所關(guān)注。一位業(yè)內(nèi)人士表示，如果此前熱議的境外交易所在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立交割庫(kù)能成行的話，就意味著在現(xiàn)有國(guó)內(nèi)交易所保稅倉(cāng)庫(kù)的基礎(chǔ)上，相關(guān)行業(yè)企業(yè)不出境就能實(shí)現(xiàn)內(nèi)外盤(pán)套保、套利交易。

　　業(yè)界呼吁：期貨保稅交易應(yīng)盡早推出

　　“作為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的嘗試，上海自貿(mào)區(qū)探索境外投資者參與商品期貨，可以嘗試推出期貨保稅交易。”華東某有色貿(mào)易企業(yè)負(fù)責(zé)人吳先生建議。

　　所謂期貨保稅交易，是指推出一個(gè)允許境外投資者參與、以零關(guān)稅區(qū)商品作為標(biāo)的的期貨品種。如以保稅區(qū)的銅為標(biāo)的，以未完稅價(jià)格作為報(bào)價(jià)，允許境內(nèi)外投資者參與。“保稅交易與保稅交割的區(qū)別在于，前者是直接對(duì)保稅區(qū)這一特定區(qū)域內(nèi)的銅進(jìn)行報(bào)價(jià)，而不是利用銅的期貨價(jià)格倒推非完稅價(jià)格。”吳先生認(rèn)為，保稅交易是保稅交割試點(diǎn)的升級(jí)版。

　　2010年12月24日，上海期貨交易所期貨保稅交割業(yè)務(wù)開(kāi)始啟動(dòng)試點(diǎn)，經(jīng)過(guò)與海關(guān)、外管局和上海綜保委等部門(mén)的共同努力，目前已實(shí)現(xiàn)期貨交割、海關(guān)報(bào)稅等業(yè)務(wù)的全流程運(yùn)行，保稅交割的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均已打通。

　　期貨保稅交割業(yè)務(wù)是在沒(méi)有改變我國(guó)期貨市場(chǎng)現(xiàn)有法規(guī)、制度、規(guī)則體系的前提下，對(duì)商品期貨實(shí)物交割的延伸和完善。“擴(kuò)大完善期貨保稅交割試點(diǎn)”的提出，可能將保稅交割的試點(diǎn)進(jìn)一步向其他品種拓展。

　　但是，僅擴(kuò)大保稅交割難以改變國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)價(jià)格的局限性。以銅為例，盡管我國(guó)是全球最大的電解銅生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，但目前國(guó)際貿(mào)易中銅的基準(zhǔn)價(jià)依然是LME價(jià)格。造成這種局面主要有兩方面原因：一是國(guó)外實(shí)體企業(yè)和投資者無(wú)法直接參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；二是國(guó)內(nèi)銅價(jià)是含稅價(jià)，價(jià)格中除了商品本身的價(jià)值以外，還包含中國(guó)國(guó)內(nèi)的稅費(fèi)等與商品自身價(jià)值無(wú)關(guān)的因素，不符合國(guó)際慣例，在國(guó)際貿(mào)易中難以用來(lái)計(jì)價(jià)。

　　“在期貨市場(chǎng)不對(duì)外開(kāi)放、不改變現(xiàn)有稅制的情況下，即使再過(guò)5年或10年，或者交易量在當(dāng)前的基礎(chǔ)上再增長(zhǎng)5倍，甚至10倍，上期所的銅期價(jià)依然難以成為全球貿(mào)易的銅基準(zhǔn)價(jià)格。”吳先生表示。

　　他認(rèn)為，只有眾多的國(guó)外實(shí)體企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者能夠直接參與我國(guó)的期貨市嘗參與其價(jià)格形成過(guò)程，他們才會(huì)承認(rèn)我們的價(jià)格，在國(guó)際貿(mào)易中才有可能使用我國(guó)的價(jià)格來(lái)計(jì)價(jià)。

　　相對(duì)于保稅交割，期貨保稅交易具有更多的優(yōu)勢(shì)。首先，它代表的保稅價(jià)格，與國(guó)際價(jià)格一致性更高；其次，它可以采用人民幣計(jì)價(jià)，從而提升人民幣定價(jià)權(quán)；最后，由于保稅區(qū)貨物視作未進(jìn)入海關(guān)，境外機(jī)構(gòu)參與沒(méi)有制度性障礙。

　　實(shí)際上，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)部分大宗商品已形成了具有一定規(guī)模的保稅現(xiàn)貨市場(chǎng)，如上海綜保區(qū)的有色金屬市嘗青島保稅區(qū)的天然橡膠市場(chǎng)等。上海洋山和外高橋保稅區(qū)的保稅銅庫(kù)存量最高時(shí)接近100萬(wàn)噸，青島保稅區(qū)的天然橡膠庫(kù)存也曾超過(guò)40萬(wàn)噸。同時(shí)，保稅區(qū)內(nèi)也出現(xiàn)了一定數(shù)量的加工、貿(mào)易和倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)，推出相關(guān)商品的純保稅期貨交易具備了現(xiàn)貨市躇賜最基本的市場(chǎng)主體。

　　自貿(mào)區(qū)優(yōu)惠政策助力QDLP發(fā)展

　　隨著上海自貿(mào)區(qū)的掛牌成立，此前困擾著合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）的結(jié)匯效率和雙重征稅兩大難題有望得到解決。

　　此前，監(jiān)管層已經(jīng)批準(zhǔn)了六家境外大型對(duì)沖基金公司在境內(nèi)試點(diǎn)QDLP,每家對(duì)沖基金公司分獲5000萬(wàn)美元額度。這六家公司分別是全球第二大對(duì)沖基金英仕曼（Man Group,資產(chǎn)管理規(guī)模680億美元）、全球最大的期貨管理對(duì)沖基金元盛資本管理（Winton Capital Management,資產(chǎn)管理規(guī)模約255億美元）、美國(guó)橡樹(shù)資本（Oak Tree）、城堡投資（Citadel）、奧氏資本（Och-Ziff）與Canyon Partners。

　　按照相關(guān)操作要求，參與QDLP試點(diǎn)的境外對(duì)沖基金需要在上海注冊(cè)一只聯(lián)絡(luò)基金，由聯(lián)絡(luò)基金完成募資并結(jié)匯成美元，再將資金委托給境外對(duì)沖基金，投向境外二級(jí)市場(chǎng)。

　　與國(guó)內(nèi)公募基金不同，QDLP采用的是有限合伙（LP）的模式。根據(jù)相關(guān)稅收政策，有限合伙模式始終邁不過(guò)的就是稅收這道坎。以國(guó)內(nèi)為例，有限合伙企業(yè)通常有營(yíng)業(yè)稅和所得稅。另外，QDLP還面臨著人民幣和美元結(jié)匯的問(wèn)題，外管局等部門(mén)相對(duì)復(fù)雜的結(jié)匯審批流程，可能會(huì)令投資者等待相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，才能完成份額申購(gòu)贖回。

　　而隨著《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》）正式公布，QDLP面臨的困擾有望得到解決?！斗桨浮诽岢?，要力爭(zhēng)經(jīng)過(guò)兩至三年的改革試驗(yàn)，建設(shè)具有國(guó)際水準(zhǔn)的投資貿(mào)易便利、貨幣兌換自由、監(jiān)管高效便捷、法制環(huán)境規(guī)范的自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)。參與QDLP試點(diǎn)的境外對(duì)沖基金可以將聯(lián)絡(luò)基金遷往上海自貿(mào)區(qū)，以達(dá)到享受優(yōu)惠稅收政策和貨幣自由兌換的目的。

　　在稅收政策方面，《方案》指出，在符合稅制改革方向和國(guó)際慣例，以及不導(dǎo)致利潤(rùn)轉(zhuǎn)移和稅基侵蝕的前提下，積極研究完善適應(yīng)境外股權(quán)投資和離岸業(yè)務(wù)發(fā)展的稅收政策。據(jù)了解，國(guó)際對(duì)沖基金公司往往在開(kāi)曼群島、澤西島等設(shè)立離岸信托基金，便于LP與基金管理人（GP）免繳資本轉(zhuǎn)移稅與利得稅。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，QDLP也有望在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)進(jìn)行相關(guān)離岸業(yè)務(wù)操作。